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1. 종목개요
종목명 : 천보
현재가 : 278,500 KRW
목표가 : 330,000 KRW
섹터 : 2차전지, 리튬, 소부장, 전자재료
22년도 매출 : 329 (십억원)
22년도 영업이익 : 56 (십억원)
시가총액 : 2,785 (십억원)
밸류 : PER 74.54, PBR 8.06 (22.12 기준)
2. 내려간 중국 판가와 저조한 상반기
전해질 염과 첨가제를 생산하는 2차전지 소부장 업체, 천보를 목표가 330,000 KRW로 주목한다. 이는 EV/EBITA 30을 적용한 값으로, 과거 3년 기준으로 밴드 하단에 속하는 밸류다.
우선 헷갈리는 용어를 정의하고 가자.
※전해질 : 물에 녹아 전기가 통하게 하는 물질
※전해액 : 전해질이 녹아있는 용액
※전해액 구성 : 전해질(염) + 용매 + 첨가제
거칠게 요약하면 전해액은 액체로 된 전해질이고, 전해질(염)과 용매, 첨가제로 구성된다. 동사는 이중 전해질(염)과 첨가제를 생산하는 소재기업이다.
동사는 범용 전해질인 LiPF6 외에 특수 전해질인 F와 P 타입 제품을 생산하고 있는데, 아무래도 삼원계 대비 에너지 효율과 출력이 낮은 LFP의 특성상 전해질과 첨가제의 성능이 중요하다.
실제로 동사의 매출 절반을 책임지는 곳 역시 LFP 배터리가 대세인 중국시장이다. 문제는 이런 중국 전기차 시장이 작년부터 상당한 부진을 겪고 있다는 점이다.
단적으로 중국 현지 LiPF6 가격 추세를 보면 고점 대비 75% 가량 하락한 상태인데, 동사가 주로 생산하는 P전해질의 가격은 여기에 연동된다. 자연히 동사의 지난 4분기 실적도 매출 842억원(-5%,YoY), 영업이익 111억원 (-44%,YoY)를 기록하며 시장 눈높이에 미달했다. 이런 중국시장의 부진한 실적흐름은 최소한 상반기까지는 이어질 것으로 보이며, 올해 1분기 실적 역시 부진이 예상된다.
3. 괜찮아. 미국이 있잖아
그러나 이런 중국시장의 수요 하락과는 별개로 동사는 다소 공격적인 CAPA 증설 계획을 예고했다. 새만금 신공장이 가동되면 P 전해질의 증설 CAPA는 기존 5천 톤에서 1만 톤으로, VC와 FEC 등의 첨가제는 기존 3천 톤에서 4천 톤으로 늘어날 전망이다.
동사의 이런 포트폴리오 다변화와 신공정 도입을 포함하는 가파른 증설은, 테슬라를 비롯한 북미 완성차 업체들의 LFP 확대 움직임에서 기인한다.
완성차 업체들의 이런 행보는 격화되는 공급망 리스크 속에서 다변화를 통한 안정성 확보, 전기차 가격인하를 위한 배터리 가격 안정화 등 다양한 수요가 복합적으로 작동한 결과로 읽힌다.
변수가 많지만 차분히 분석해보자. 2차전지와 공급망이라는 키워드의 최대 공통분모는 IRA 법안이다. 이는 글로벌 공급망에서 중국의 참여를 배제하는 전략이므로, LFP 비중을 높이려는 완성차 업체들에게 남는 선택지는 한국과 일본 정도다.
특히 중요한 것은 IRA의 세부지침인데 부품의 경우 북미에서 직접 제조해야 세액공제를 받을 수 있는 반면, 광물이나 소재는 FTA 협정국에서 조달해도 혜택을 받을 수 있다.
전해액은 부품으로 취급받아서 대상에서 제외지만, 동사의 주력 제품인 전해질(염)은 소재로 인정받아서 IRA 혜택이 적용된다. 이는 앞서 얘기한 중국 업체들의 배제와 맞물려 동사에 강력한 구조적 수혜를 가져올 것으로 예상된다.
이렇듯 금리인상, 중국시장 침체 등의 악재는 하방 경직성을 보이는 반면, 북미와 유럽의 LFP 확장, IRA 수혜 등의 호재는 상방이 열려있다. CAPA 증설이 모멘텀으로 작동하는 시점에서 주가 유의미한 상승이 나타나기를 기대한다.
4. 차트분석 - 급등했는데 박스권
동사의 주가는 오늘 장 후반에 VI를 기록하며 9.86% 급등했다. 그러나 차트를 조금 길게 보면 아직까지 일봉은 박스권 안에 머무는 중이다.
다만, 거래량이 상당히 터지는 양봉이 양구름의 상단을 디디면서 올라왔고, 이평선 정배열 역시 다시 완성되는 중이다.
급등으로 인한 업사이드 축소는 다소 아쉬운 시점이지만, 결과적으로는 지금 자리와 패턴이 썩 나쁘지만은 않은 모양새가 됐다. 신용비율 역시 2.14%로 부담이 되는 수준은 아니다.
결국은 박스권을 돌파할 수 있을지가 단기 갈림길이다. 시황이 어렵지만 매물대 구간을 돌파해 30만원 선에 안착한다면, 그 이후 목표가도 수월하게 지날 가능성이 충분하다.
이 글은 100% 개인의 사견을 담고 있습니다. 미래 주가에 대한 어떠한 확정이나 보증도 담고 있지 않으며 종목 추천이 아닌 단순 분석/정리글입니다. 투자는 100% 본인 책임이며 본 블로그는 투자결과에 대한 어떠한 책임도 지지 않습니다.
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