투자단상 - 돈을 잘 버는데 실적이 안 좋은 종목

안녕하세요 자본노동자입니다.

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오늘도 얼마 전 주변에서 오고갔던 주제입니다.

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'이 기업 돈은 많이 버는데 왜 실적이 안 좋지?'

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라는 재밌는 얘기였는데요. 혹시 이 말을 보고

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"판관비가 많이 나가서 영업이익이 낮게 찍히는건가?"

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같은 생각이 들었다면 축하합니다. 당신은 재무제표를 효율적으로 활용하고 있는 투자자입니다.

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하지만 여기에서 조금 더 깊이 들여다볼 수도 있습니다. 버는만큼 쓰는데 그걸 투자에 쓰는 경우죠. 단순히 판관비로 나가는 비용이 높은 것과는 차원이 다른 문제입니다.

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가끔 레포트를 읽다가 EV/EBITDA라는 단어를 본 기억이 나실겁니다. 이 EV/EBITDA는 기업가치(Eeterprise Value)를 법인세 및 감가삼각 차감 전 영업이익( Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)으로 나눈 값입니다.

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즉, 이 기업이 이것저것 떼기 전에 남은 알짜 실적으로 몇 년을 벌어야 몸값을 회수할 수 있을지를 보여주는 지표죠. 주로 영업이익은 찍히는데 EPS는 낮게 나오는 종목을 볼 때 유용합니다.

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실제로 영업이익과 당기순이익이 차이나는 경우는 많습니다. 주요자산의 처분이나 평가손실 등을 생각할 수 있죠. 그런데 그걸 굳이 지표까지 가져와서 주가분석에 활용하는건 별개입니다. 어차피 일회성으로 제거될 노이즈일테니까요.

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반면 이런 경우는 어떨까요? 높은 영업이익률로 장사를 잘해서 돈은 많이 버는데, 그만큼 새로 투자를 하는 바람에 차트 하단에 찍히는 당기순이익은 적은 경우. 이러면 EPS가 낮아졌다한들 종목의 밸류가 훼손됐다고 볼 수 있을까요?

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당장 2차전지 기업들이 해외 완성차 업체랑 JV 세워서 증설에 나서면 그만큼 투자금은 많이 들어갑니다. 당연히 재무제표상 당기순이익과 EPS는 상당히 낮아지겠죠. 그런데 이런 소식에 시장은 반대로 반응합니다.

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당기순이익은 줄었지만 투자에 썼으니 결국 더 큰 이익으로 돌아올거라는 기대 때문이죠. 어차피 영업이익이 멀쩡한걸 보니 이 기업이 장사를 못해서 실적이 낮아진 것도 아니니까요.

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"우리는 지금 물 들어올 때 노 젓는다. 이렇게 벌어들인 돈 투자해서 내년에 더 번다."

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소위 이런 신호로 읽히는겁니다. 물론, 그렇게 투자해서 내놓은 결과물이 늘 좋은 성과를 가져온다는 법은 없습니다. 야심차게 내놓은 신제품이 시장에서 외면받거나. 새로 지은 공장이 애물단지가 되거나. 회사의 운명을 걸고 진행한 M&A가 승자의 저주로 끝나는 경우도 많죠.

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다만, 이게 성장하는 기업의 교과서적인 스토리 중 하나라는 사실은 부인하기 어렵습니다. 시장에는 스토리만 있고 숫자는 부실한 기업. 혹은 숫자는 유지되는데 미래 성장이 멈춘 기업도 많으니까요.

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감사합니다.

 

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이 글은 100% 개인의 사견을 담고 있으며 실제 사실과 다를 수 있습니다. 미래 주가에 대한 어떠한 확정이나 보증도 담고 있지 않으며, 종목 추천이 아닌 단순 분석/정리글입니다. 투자는 100% 본인 책임이며 본 블로그는 투자결과에 대한 어떠한 책임도 지지 않습니다.